星網(wǎng)銳捷公司發(fā)布2011年三季報，前三季度實現(xiàn)收入17.2億元，同比增長43%(其中網(wǎng)絡(luò)終端收入增長53.49%、企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入增長36.97%)，實現(xiàn)凈利潤1.03億元，同比增長16.7%。其中，第三季度單季業(yè)績實現(xiàn)收入7億元，同比增長48%，凈利潤0.55億元，同比增長36%。報告期業(yè)績符合我們的預(yù)期。凈利潤增速低于收入增速，軟件退稅退稅影響較大、將于四季度確認報告期內(nèi)公司凈利潤增長幅度低于收入增長，原因包括毛利率下降、營業(yè)稅及附加費增加、軟件退稅未確認，以及壞賬計提增長等。我們認為后兩個因素造成的損失有望在四季度的報表中得到彌補。
首先，報告期內(nèi)毛利率同比下滑2個百分點，下滑幅度比上半年略有收窄。毛利率下滑主要是由于瘦客戶機、ePOS 等相對低毛利率的業(yè)務(wù)收入增長較網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品更快，因此造成整體毛利率結(jié)構(gòu)性下滑。其次，營業(yè)稅及教育、城建附加費同比增長528,較2010年同期多出1000余萬。第三，報告期的營業(yè)外收入比上年同期減少33%，系國家相關(guān)的軟件退稅實施細則出臺較晚所致，數(shù)額約為2500-3000萬元左右。最后，由于期末應(yīng)收賬款余額增加，公司報告期內(nèi)計提的資產(chǎn)減值損失報告期比上年同期增加260%，對營業(yè)利潤造成的影響約為300-400萬元。
投資1500萬元設(shè)立安防科技公司，布局安監(jiān)領(lǐng)域
公司與三位自然人共同出資2500萬元設(shè)立福建星網(wǎng)銳捷(12.99,0.41,3.26%)安防科技有限公司，其中公司出資1500萬元、占60%股份。公司將利用自身的資金、品牌、在電子信息設(shè)備產(chǎn)品的生產(chǎn)和信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，以及在安防視頻監(jiān)控方面的研發(fā)技術(shù)的積累，力爭在安監(jiān)領(lǐng)域開辟出新的利潤增長點。
估值較低，維持買入評級
我們略微下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2011-2012年EPS 分別為0.49元、0.64元。但由于公司在云計算等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的廣泛布局并具備累積優(yōu)勢，未來業(yè)績增長確定性仍較強，當前估值水平具備相當吸引力，因此維持“買入”評級，目標價15元。
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