公司 09 年年報顯示,營收、歸屬上市公司股東凈利潤分別為2.14 億、4530萬元,同比增長-0.39%、15.73%。09 年綜合毛利率為49.03%,同比增長4.52%,其中,1-4 季度毛利率分別為47.7%、48.1%、53.9%、46.1%,同比增長11.5%、3.0%、4.9%、1.3%,顯示公司盈利能力的穩(wěn)步提高。
盈利能力提升的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。毛利率較高的紅外熱像儀在主營收入中的比例由08 年的76.5%上升到81.7%,毛利率較低的DVR 占比從22.3%下降到17.0%。
主營業(yè)務(wù)紅外熱像儀產(chǎn)品,技術(shù)開發(fā)難度較大,市場壁壘較高,競爭格局穩(wěn)定,產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在較高水平;由于焦平面探測器等主要原材料價格持續(xù)下降,該產(chǎn)品毛利率逐年提升,07、08、09 年分別為43.2%、44.5%、49.0%。DVR 產(chǎn)品由于安防市場競爭日趨激烈,毛利率有一定程度的下滑,07、08、09 年分別為28.3%、24.5%、30.7%。
報告期內(nèi),銷售費用、管理費用同比增長6.3%、8.4%,主要原因是公司加大市場拓展力度,增加新產(chǎn)品研發(fā)投入,非制冷紅外焦平面探測儀目前已經(jīng)試產(chǎn);財務(wù)費用降低16.8%,主要系暫未使用的募集資金產(chǎn)生利息收入,以及人民幣對歐元升值,導(dǎo)致以外幣結(jié)算進口原料款項發(fā)生匯兌收益所致。
我們認為,紅外熱像儀在我國各行業(yè)中應(yīng)用的廣度和深度都有巨大的提升空間。測溫類紅外熱像儀的工業(yè)應(yīng)用除電力線路檢測,在工業(yè)過程控制、建筑檢測等領(lǐng)域有更大需求空間;醫(yī)療檢測、防疫、科研對高端測溫類產(chǎn)品的需求即將進入快速增長期。
安防類紅外熱像儀在民用安防領(lǐng)域已經(jīng)有了一定的普及率,在警用、軍事等高端領(lǐng)域有巨大的應(yīng)用潛力,公司相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、招標(biāo)工作進展順利。從更長遠來看,高端轎車和SUV 的交通夜視系統(tǒng)也將成為行業(yè)新的利潤增長點。
我們預(yù)測,10、11、12 年營收分別為3.12 億、4.04、5.16 億元;攤薄EPS分別為0.69、0.92、1.20 元;對應(yīng)43.0、32.5、25.0 倍市盈率。
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