我們對安防行業(yè)的核心邏輯，即基于“規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)”的供給競爭邏輯和“高清化智能化與安防運(yùn)營”的需求邏輯，在過去幾年解釋了安防雙寡頭維持高利潤率和高成長率的原因，在B2B領(lǐng)域的邏輯將保證未來三年兩家公司的持續(xù)成長。突破傳統(tǒng)工業(yè)時(shí)代看產(chǎn)品和設(shè)備的角度，在消費(fèi)電子發(fā)生了垂直一體化為核心的智能化浪潮，在IT行業(yè)發(fā)生的大數(shù)據(jù)革命，一切都是圍繞數(shù)據(jù)從入口到硬件再到系統(tǒng)和服務(wù)的傳輸，我們以新的視角繼續(xù)梳理未來三年的安防行業(yè)的成長邏輯：
消費(fèi)電子的啟發(fā)：從入口到硬件、從硬件到系統(tǒng)、從系統(tǒng)到數(shù)據(jù)服務(wù)的垂直一體化時(shí)代。2009年蘋果開創(chuàng)的智能化浪潮以來，傳統(tǒng)分工專業(yè)化的邏輯被顛覆，進(jìn)入垂直一體化整合時(shí)代，從三星的硬件一體化到蘋果的硬件系統(tǒng)一體化，都持續(xù)為消費(fèi)者帶來新的消費(fèi)體驗(yàn)，未來谷歌為代表的硬件、軟件到服務(wù)一體化將開創(chuàng)新的五年，而這一切都圍繞兩個核心，即入口和數(shù)據(jù)。誰能掌握入口和數(shù)據(jù)，誰就是垂直一體化競爭中的勝出者。在消費(fèi)電子以外的領(lǐng)域，我們也越來越多看到傳統(tǒng)分工專業(yè)化的邏輯被垂直一體化替代。
安防行業(yè)也將進(jìn)入垂直時(shí)代。我們認(rèn)為隨著安防行業(yè)進(jìn)入高清化和智能化時(shí)代，海量數(shù)據(jù)的產(chǎn)生具備數(shù)據(jù)價(jià)值，而數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俣?、信息量和傳輸緊密性跟模擬時(shí)代也不可同日而語。新的安防廠商必將從數(shù)據(jù)的捕捉、數(shù)據(jù)的壓縮、數(shù)據(jù)的傳輸?shù)綌?shù)據(jù)的處理，提供一整套解決方案，孤立的、分工的模式將大大降低數(shù)據(jù)流操作過程的效率。我們認(rèn)為安防雙寡頭廠商?？低暫痛笕A股份將承擔(dān)這個垂直一體化的使命，傳統(tǒng)的工程商、軟件廠商和系統(tǒng)廠商提供的附加值越來越低，處于競爭不利的狀況。
原因有兩個，其一、如同消費(fèi)電子，入口和數(shù)據(jù)是勝出的關(guān)鍵，?？岛痛笕A在攝像頭領(lǐng)域快速擴(kuò)張，不僅將外資品牌份額占領(lǐng)，也憑借規(guī)模效應(yīng)、品牌溢價(jià)和對后端存儲市場的壟斷擠占中小品牌的市場，在前端市場復(fù)制在后端的壟斷，這一點(diǎn)我們從上游調(diào)研中得到驗(yàn)證。在此情形下，安防設(shè)備廠商既掌握入口、又掌握數(shù)據(jù)源，這是傳統(tǒng)系統(tǒng)廠商不具備的，特別到了高清化和ipcamera時(shí)代，圖像和數(shù)據(jù)的處理和壓縮本身就是在攝像頭設(shè)備環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)，其二，在設(shè)備環(huán)節(jié)，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，?？荡笕A本質(zhì)是平臺軟件提供商，他們是PC領(lǐng)域的微軟和蘋果，而不是惠普和戴爾，本質(zhì)賣的是軟件。軟件的本質(zhì)使得他們從硬件提供商向系統(tǒng)提供商，以及掌握數(shù)據(jù)后向安防運(yùn)營服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型中得心應(yīng)手。
民用商業(yè)安防領(lǐng)域與消費(fèi)電子沒有本質(zhì)不同。無論是家庭和商業(yè)個體，其產(chǎn)品邏輯和消費(fèi)電子沒什么不同，海康大華開始切入，將不再扮演的是設(shè)備提供商的角色，而是整體解決方案提供商和未來運(yùn)營業(yè)務(wù)提供商。在這些領(lǐng)域，攝像頭不僅承擔(dān)的是安防的角色，更是視頻管理的功能，從公開新聞中，我們看到海康很多民用領(lǐng)域應(yīng)用的案例，在獲得足夠多的用戶數(shù)之后，有向IT廠商特別互聯(lián)網(wǎng)廠商轉(zhuǎn)型的可能。民用的B2C和B2B領(lǐng)域的速度快于政府的B2G。
政府從買系統(tǒng)、買設(shè)備進(jìn)入買服務(wù)的時(shí)代，提供安防運(yùn)營的機(jī)遇。在政府環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)最大的瓶頸在于政府是大數(shù)據(jù)的擁有者，政府不愿意把數(shù)據(jù)資源共享。但隨著政府對IT的戰(zhàn)略從買系統(tǒng)和買產(chǎn)品專為買服務(wù)，專業(yè)的運(yùn)營服務(wù)提供商的出現(xiàn)成為可能，安防設(shè)備廠商通過攝像頭獲取的海量信息可以轉(zhuǎn)化為各類基于數(shù)據(jù)的應(yīng)用和用途，特別在商業(yè)領(lǐng)域。安防廠商的更大價(jià)值不僅是安防運(yùn)營廠商，更有可能是大數(shù)據(jù)提供商。兩家廠商的平臺和系統(tǒng)業(yè)務(wù)會先起來，基于政府的安防運(yùn)營雖然會后起來，但是長期的戰(zhàn)略，是未來值得期待的領(lǐng)域。
雖然安防運(yùn)營業(yè)務(wù)和大數(shù)據(jù)產(chǎn)生的商業(yè)模式只是未來3-5年的看點(diǎn)，但確實(shí)是安防企業(yè)未來的成長路徑和市值進(jìn)一步做大的核心邏輯。以ADT和secom兩家美國和日本安防運(yùn)營業(yè)務(wù)為例，市值分別為86億美金和124億美金，估值均在20倍，而中國對應(yīng)更大的人口基數(shù)，是有產(chǎn)生更大市值公司的可能。
三季度旺季、業(yè)績增速有望加快。我們通過上下游多個渠道跟蹤，隨著下半年進(jìn)入訂單旺季，以及高清攝像頭滲透率提升(預(yù)計(jì)今年高清攝像頭滲透率從去年10%提高到30%的過程，仍是未來兩年的成長動力)，業(yè)績增速有加快趨勢。
均衡配置策略。過去三年的安防行業(yè)，我們看到的是競賽曲線第二過程中老二對老大的追趕，?？稻邆涞囊?guī)模效應(yīng)、品牌溢價(jià)、直銷渠道、前端的布局被大華復(fù)制，因此大華引領(lǐng)安防行業(yè)上漲，?？狄渤掷m(xù)貢獻(xiàn)投資收益。兩家廠商繼續(xù)享受中國的工程師紅利。目前看，?？翟诖髷?shù)據(jù)和安防系統(tǒng)與運(yùn)營上領(lǐng)先，大華在民營企業(yè)機(jī)制上更為靈活，?？荡笕A各有優(yōu)勢，均衡配置為最佳配置策略。
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